10倍杠杆平台美股新股前瞻｜C&K集团：营收不足7000万市场愿意为垂直整合珍珠生态“买单”吗？

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戴安娜王妃说过：“女人如果只能拥有一件珠宝，必是珍珠”。影视IP、明星名人效应、珍珠首饰设计年轻化等因素引发珍珠首饰热度节节上升。

根据贝哲斯咨询数据，2024年全球淡水珍珠市场规模达1200亿美元，预计至2031年将以8.6%的年复合增长率攀升至1915亿美元。中国市场作为核心引擎，2024年营收占全球总量的近三分之一。

珍珠市场火爆，自然有玩家跑步入局资本市场。

6月2日，来自香港的三嘉珠宝集团有限公司的 BVI 控股公司C&K GROUP LIMITED（以下简称“C&K集团”）向美国证券交易委员会(SEC)递交招股说明书，申请在美国纳斯达克IPO上市。该公司计划以每股4至5美元的价格区间发行150万股股票，融资700万美元。按照拟议区间的中间价计算C&K集团的市值将达到7900万美元。

珍珠收入下滑21% 拖累业绩下滑

公开资料显示，C&K集团成立于2016年，总部位于香港，是亚太地区领先的珍珠珠宝设计与销售商。公司以“传承东方美学，重塑珍珠价值”为核心理念，依托香港全球珍珠贸易中心的战略地位，构建了从原料采购、原创设计到终端销售的全产业链布局。公司服务的主要市场是香港、美国、日本、澳大利亚和欧洲。我们提供1000多种款式的珍珠和成品珠宝产品。据招股书披露，2024年公司珍珠产品销量占香港散装珍珠市场份额的18.7%，高端定制业务复购率达45%。

业绩表现来看，C&K集团营收及净利润均呈现下滑态势。2023财年至2024财年（以下简称：报告期内），公司收入分别为7550万元（单位：港元，下同）及6680万元，同比下滑12%；净利润为1520.57万元及1402.91万元，同比下滑7.7%。

对于营收下滑，公司表示，主要由于散装珍珠的销售下滑显著，同比下滑了1066.30港元，即同比下滑24%。期内，散装珍珠的收入占比从58.2%下滑至49.8%。不过，成品珠宝的销售呈现增长，2024年同比增长196.09万元，即6%，收入占比从41.8%增至50.2%。

根据智通财经APP了解，与2023年珍珠价格暴涨行情相比，2024年珍珠市场价格整体回落。不过，高品质珍珠价格仍保持坚挺：大溪地珍珠价格同比上涨约40%，稀缺点位的澳白价格持续攀升，南洋金珠价格也小幅上涨。

根据市场行情来看，C&K集团的散装珍珠营收下滑，与趋于冷静的珍珠消费相符。

长远来看，业内普遍认为市场已告别“疯狂期”，珍珠价格回落至一个较为正常的水平，珍珠消费逐渐回归理性。公司散装珍珠又该如何突破新成长呢？

分地区看来，香港和美国是公司的销售重地，两者合计贡献收入超五成。期内，来自香港的销售收入占比分别为30.9%及31.5%；来自美国的销售收入占比分别为27%及21%，呈现 “北美市场爆发式增长” 特征。

此外，C&K集团是典型的B2B商业模式，客户包括全球多地的批发商、珠宝制造商、独立设计师及零售卖家。期内，公司通过批发渠道产生的收入占总收入的82.1%及95%；通过零售渠道产生的销售收入分别为17.9%和5.0%。

值得关注的是，C&K集团依赖大客户症状显著。2024财年，公司三大客户贡献收入约为73%，分别贡献2746.84万元、1273.10万元及851.49万元，占总营收比例的41%、19%及13%。同期，一个大客户占公司应收帐款总额的94%。

珍珠“造福神话”能延续吗？

2023年是珍珠极速起飞的一年，抖音平台珍珠饰品销售额破百亿，同比增长173.43%，淘宝天猫平台销售额为69.0亿元，同比增长40%。

珍珠销售的高增长也离不开价格的激增，一方面是需求高涨、货源紧缺，价格自然水涨船高。

另一方面则是由于核污染危机，日本作为珍珠的主要生产国，核泄漏影响下珍珠产量在不断降低。2022年日本珍珠产量仅为13.2吨，较201年减少了40%。

明星曝光刺激需求增长，产能不足抬高珍珠价格，直播承接消费者需求，造就了珍珠的“造富神话”。

未来，珍珠的“造富神话”还能延续吗？要回答这个问题，首先要理顺珍珠市场目前的转型逻辑。

2023年淡水珍珠普通品类价格普涨30%-50%，部分热销款涨幅达80%，但2024年市场在珍珠热潮后回归理性：大尺寸欧若拉和西子等级的淡水珍珠价格企稳，而小米珠(<4mm)的价略微下调，中低等的珍珠降价幅度普遍在20%-30%。这种分化印证了产业链从规模扩张向价值升级的转型逻辑。

目前，珍珠市场高度分散，尚未出现具有话语权的头部品牌，但品牌化、高端化仍是主要方向。此外，未来市场发展趋势离不开产品形态及组合多元化。珍珠的主流审美仍然是圆润饱满，但巴洛克等异形珍珠的社媒热度持续增长。珍珠饰品也可以和更多的金属材质做组合，改变珍珠饰品的单一风格。

为了顺应行业发展10倍杠杆平台，C&K集团募资用途自然不难理解。公司计划50%的资金用于品牌升级，在纽约、巴黎设立品牌展厅，签约国际设计师；30%资金用于供应链强化，投资日本三重县珍珠养殖场，锁定优质Akoya珍珠货源；15%的资金数字化建设：开发AR虚拟试戴及区块链溯源系统；另外5%的资金补充营运资金。

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